什么是VIX 波动率指数?

VIX（Volatility Index）波动率指数


1. 定義：VIX是由CBOE（芝加哥選擇權交易所）在1993年所推出，是指數選擇權隱含波動率加權平均後所得之指數。 1.定义：VIX是由CBOE（芝加哥选择权交易所）在1993年所推出，是指数选择权隐含波动率加权平均后所得之指数。

2. 計算方式：起初是選取S&P100指數選擇權的近月份與次月份最接近價平的買權及賣權共八個序列，分別計算其隱含波動率之後再加權平均所得出的指數，後來該指數在2003年修正將選取標的從S&P100改為S&P500並將最接近價平的買權及賣權的序列改為所有序列，以透過更廣泛的標的物基礎提供市場參與者一個更能夠反映大盤整體走勢的指標。 2.计算方式：起初是选取S&P100指数选择权的近月份与次月份最接近价平的买权及卖权共八个序列，分别计算其隐含波动率之后再加权平均所得出的指数，后来该指数在2003年修正将选取标的从S&P100改为S&P500并将最接近价平的买权及卖权的序列改为所有序列，以透过更广泛的标的物基础提供市场参与者一个更能够反映大盘整体走势的指标。

3. VIX與指數的關係隱含波動率微笑（Volatility Smile）的形成是因為價平序列的波動率會較價外序列低，同時由於市場參與者在指數下跌時較在指數上漲時更有規避風險的意願。 3. VIX与指数的关系隐含波动率微笑（Volatility Smile）的形成是因为价平序列的波动率会较价外序列低，同时由于市场参与者在指数下跌时较在指数上涨时更有规避风险的意愿。 因此在指數下跌時，買進賣權的避險需求會增加，同時也推升了深度價外賣權的隱含波動率，VIX反映了選擇權市場參與者對於大盤後市波動程度的看法，因此便常被利用來判斷市場多空的逆勢指標。因此在指数下跌时，买进卖权的避险需求会增加，同时也推升了深度价外卖权的隐含波动率，VIX反映了选择权市场参与者对于大盘后市波动程度的看法，因此便常被利用来判断市场多空的逆势指标。

當VIX越高時，表示市場參與者預期後市波動程度會更加激烈同時也反映其不安的心理狀態；相反的，如果VIX越低時，則反映市場參與者預期後市波動程度會趨於緩和的心態，也因此VIX又被稱為投資人恐慌指標（The Investor Fear Gauge）。当VIX越高时，表示市场参与者预期后市波动程度会更加激烈同时也反映其不安的心理状态；相反的，如果VIX越低时，则反映市场参与者预期后市波动程度会趋于缓和的心态，也因此VIX又被称为投资人恐慌指标（The Investor Fear Gauge）。 在指數下跌時，通常VIX會不斷升高，而在指數上升時，VIX會下跌。在指数下跌时，通常VIX会不断升高，而在指数上升时，VIX会下跌。 若從另一個角度來看，當VIX異常的高或低時，表示市場參與者陷入極度的恐慌而不計代價的買進賣權或是過度樂觀而不作任何避險動作，而這也往往是行情即將反轉的訊息。若从另一个角度来看，当VIX异常的高或低时，表示市场参与者陷入极度的恐慌而不计代价的买进卖权或是过度乐观而不作任何避险动作，而这也往往是行情即将反转的讯息。



VIX指數編列的方式主要以S&P500指數選擇權權利金價格反推所得的隱含波動率，並利用插補法的方式將買賣權以及近遠月份等波動率編制而成，由於隱含波動率主要反應市場投資人對於未來指數波動的預期，這也意味著當VIX指數越高時，表示投資人預期未來指數波動將加劇。 VIX指数编列的方式主要以S&P500指数选择权权利金价格反推所得的隐含波动率，并利用插补法的方式将买卖权以及近远月份等波动率编制而成，由于隐含波动率主要反应市场投资人对于未来指数波动的预期，这也意味着当VIX指数越高时，表示投资人预期未来指数波动将加剧。 反之，當VIX指數走低，這也表示投資人預期未來指數波動將趨緩，指數也將陷入狹幅盤勢格局，VIX也因而不僅代表著市場多數人對於未來指數波動的看法，更可清楚透露市場預期心理的變化情形，故又稱之為投資人恐慌指標。反之，当VIX指数走低，这也表示投资人预期未来指数波动将趋缓，指数也将陷入狭幅盘势格局，VIX也因而不仅代表着市场多数人对于未来指数波动的看法，更可清楚透露市场预期心理的变化情形，故又称之为投资人恐慌指标。

在過去的學者曾針對VIX指數與指數之間進行研究，並從中獲得兩項特性：第一、VIX指數具有回復特性，第二、VIX指數的動態與S&P指數報酬率呈現正相關走勢。在过去的学者曾针对VIX指数与指数之间进行研究，并从中获得两项特性：第一、VIX指数具有回复特性，第二、VIX指数的动态与S&P指数报酬率呈现正相关走势。 而從2003年至今超過的過去資料顯示，S&P500指數報酬率與VIX指數之間的相關係數確實存在著正關連性。而从2003年至今超过的过去资料显示，S&P500指数报酬率与VIX指数之间的相关系数确实存在着正关连性。

VIX指數到底要如何有效的解讀，從VIX指數與S&P500指數走勢圖可以發現一項很有趣的現象，當VIX指數出現急速的向上攀升，此時指數也正處於跌勢時，通常意味著指數距離底部位置不遠。 VIX指数到底要如何有效的解读，从VIX指数与S&P500指数走势图可以发现一项很有趣的现象，当VIX指数出现急速的向上攀升，此时指数也正处于跌势时，通常意味着指数距离底部位置不远。 反之，當VIX指數已來到低檔位置並開始作往上翻揚的動作，且同時大盤指數位置也處在多頭軌道上，這表示著未來大盤指數反轉的時間逐漸逼近。反之，当VIX指数已来到低档位置并开始作往上翻扬的动作，且同时大盘指数位置也处在多头轨道上，这表示着未来大盘指数反转的时间逐渐逼近。 據觀察，VIX指數對於買進訊號屬於同步性指標，而對於賣出訊號則是落後指標。据观察，VIX指数对于买进讯号属于同步性指标，而对于卖出讯号则是落后指标。

股票指數的走勢並無存在著一定的軌跡，但藉由VIX指數所存在的特性，搭配上當時的消息面及其他技術指標，提高了預測未來指數走勢型態的機率，操作上的績效也將獲得提升。股票指数的走势并无存在着一定的轨迹，但藉由VIX指数所存在的特性，搭配上当时的消息面及其他技术指标，提高了预测未来指数走势型态的机率，操作上的绩效也将获得提升。



有時我們會發現到VIX指數和S&P500指數走勢並非完全相反，那是為什麼呢？有时我们会发现到VIX指数和S&P500指数走势并非完全相反，那是为什么呢？

我們先回到定義上：我们先回到定义上：

恐慌指數VIX是「S&P500指數未來30天的隱含波動率」。恐慌指数VIX是「S&P500指数未来30天的隐含波动率」。

可以從S&P500指數期貨選擇權的價格上去計算出來。可以从S&P500指数期货选择权的价格上去计算出来。 根據以往的走勢，恐慌指數在某種程度上反應了市場對未來股市"波動率"的預期。根据以往的走势，恐慌指数在某种程度上反应了市场对未来股市"波动率"的预期。 所以當股市受到利空消息影響而"急跌"時，恐慌指數（也就是預期波動率）會快速上升。所以当股市受到利空消息影响而"急跌"时，恐慌指数（也就是预期波动率）会快速上升。 但是若我們拿來每天每天的對照，是沒辦法把股市每天的走勢和恐慌指數的走勢在當天之內完全對應的，因為依邏輯其間也沒有必要完全對應，所以會出現"有時候股市漲跌跟恐慌指數走向差異蠻大"的現象。但是若我们拿来每天每天的对照，是没办法把股市每天的走势和恐慌指数的走势在当天之内完全对应的，因为依逻辑其间也没有必要完全对应，所以会出现"有时候股市涨跌跟恐慌指数走向差异蛮大"的现象。

因為股市和選擇權並不是同一個市場，有關係但不會一對一亦步亦趨的對應。因为股市和选择权并不是同一个市场，有关系但不会一对一亦步亦趋的对应。

也因此，恐慌指數也只能在較長時間內去觀察當參考，或在有突發消息或事件時拿來當市場（嚴格來說應是選擇權市場）對此消息或事件預期的反應程度。也因此，恐慌指数也只能在较长时间内去观察当参考，或在有突发消息或事件时拿来当市场（严格来说应是选择权市场）对此消息或事件预期的反应程度。